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この人民元建て国債の香港での発行は、2009年から始まり、本年で17年連続の実施となる。これは、香港が人民元の国際化において戦略的拠点であり続けていることを意味している。

　意義と効果

　「中国シルクロードiバレー研究院」理事長のLiang Haiming氏は、この発行について以下のような意義を述べている。

　・人民元債券市場の制度整備

　・市場の深度および流動性の向上

　・投資家に対する金融商品の多様化

　・人民元の国際的地位の強化(国際化)

　さらにLiang氏は、今回のような信用格付けの高い人民元建て債券は、国際的資本の誘引につながると指摘している。これは、香港に安定的かつ持続的な資本流入をもたらし、香港の金融市場の国際的影響力を強化する要因になると考えられている。

　また、香港は「一国二制度」という制度的枠組みを背景に、法制度、金融インフラ、資本移動の自由といった面で他地域と異なる優位性を持つ。香港のポール・チャン財政長官も4月13日の公式声明にて、香港が中国本土の支援を受けつつ、国際市場において魅力を増していると述べている。

　過去の発行との比較と市場の反応

　2024年の人民元建て国債発行は以下のような規模で行われていた：

　・第1弾(2024年3月)：120億元

　・第2弾(2024年6月)：110億元
　　
　　合計：230億元

　これに対し、2025年は2月にすでに125億元の発行が行われており、今回の4月の発行と合わせてすでに250億元に達している。これにより、2025年の発行規模は前年を超えるペースで拡大していることが明らかである。

　この発行規模の拡大は、香港市場における人民元建て債券に対する受容能力の増大と需要の上昇を反映しており、中国資産への信頼が国際的に広がっていることを示唆する。

　中国市場への国際投資家の注目

　中国証券報によると、2025年第1四半期に決算を発表した73社の上場企業において、適格外国機関投資家(QFII)が上位10位の流通株主として名を連ねていた。これは、中国資本市場への外国人投資家の関心が依然として高いことを示すデータである。

　また、国家外貨管理局のLi Bin副局長によると、外国人投資家による中国国内債券の保有は、2025年2月から3月にかけて269億ドルの純増を記録し、前年比で84％の増加となった。さらに、4月1日〓18日の間に限っても332億ドルの純購入が確認されている。

　中国資本市場の魅力

　Liang氏および、深〓の「ファースト・シーフロント・ファンド」のYang Delongチーフエコノミストは、中国経済の以下の点が資本の流入を促していると分析している。

　・持続的な経済成長モメンタム

　・消費の高度化分野の拡大

　・新エネルギー・技術革新分野の成長

　・製造業の強さと産業チェーンの完全性

　また、中国A株市場については、高成長性と独自産業構造を持つため、国際投資家にとって多様な資産配分の選択肢を提供していると評価されている。

　制度改革の深化も進行中であり、透明性や投資家保護制度の整備を通じて、資本市場全体の魅力がさらに向上している。

　以上の点から、今回の国債発行は単なる資金調達を超えた、中国と香港の金融政策と市場国際化の戦略的一環として位置づけられるものであるといえる。
　
【要点】　

　発行概要

　1.2025年4月23日、中国財政部(MOF)は香港で人民元建て国債125億元を発行。

　2.発行の内訳は以下の通り

　・2年物：40億元

　・3年物：40億元

　・5年物：30億元

　15年物：15億元

　3.応募倍率は3.07倍であり、高い投資家需要を反映。

　4.人民元建て国債の香港での発行は17年連続で実施。

　5.市場および政策的意義

　・国債発行は人民元債券市場の整備、流動性向上、市場の深度拡大に寄与。